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海通证券煤炭行业跟踪报告

发布时间:2021-10-19 20:09:22 阅读: 来源:玻璃棉板厂家

海通证券:煤炭行业跟踪报告

海通证券:煤炭行业跟踪报告 更新时间:2010-2-4 1:59:34 内容提要  最近数年国内煤炭产量的地区结构表明,煤炭增长极西移到“三西”。“三西”火力发电量的增幅明显小于煤炭产量的增幅。  煤炭供求关系的实现对于铁路运力需求更大。最近数年,铁路运力相对煤炭产量增长似乎有所缓解,我们认为,这很可能是一个假象。铁路运力紧张状况并没有明显缓解。  2009年经济下滑,山西省资源整合导致煤炭产量大幅度减少,进口数量大幅增加,不限于以上原因使得煤炭运力较为宽松,主要表现在,大秦铁路尚有6000万吨左右的运力未被利用。由于基数比较低的缘故,2010年的煤炭运力有相对较大的增长,这主要是大秦铁路的贡献,也有神朔黄以及侯月线的贡献。  2010年铁路运力的相对宽松给煤炭产量的释放提供了空间。内蒙古和山西省是争夺有限铁路运力增量的两个主要力量。  2010年,山西省煤炭产量同比会增长14%,内蒙古煤炭增幅由2009年的37%下降到15%左右。——一如2009年,两者产量此消彼长。陕西省增幅会明显下降。中国神华产量依然保持稳定增长。  2011年,铁路运力增幅下降,运输瓶颈再现。大秦铁路2010年运力发挥到高限,未来增幅空间极小。“三西”其他煤炭外运通道尽管也有增量,但有限。集宁—张家口—唐山第三条“西煤东运”大通道,“北煤南运”的包西铁路等都需要到2012年以后才陆续发挥作用,因此,2011年的煤炭运输重现出现紧张状况,这将遏制煤炭产量可能的快速释放。  铁路运力给2010年产量增长提供了可能,我们此后的跟踪报告表明,2010年国内的煤炭净进口将有较大幅度下降,这是煤炭增长的反向对冲因素,一增一减的两种力量,将使得煤炭行业维持紧平衡状态,确保了煤炭价格今年的稳定上涨。  实际上,市场煤以及合同煤同比上涨趋势已经确定。敬请关注随后关于国内煤炭进出口的分析报告。  煤炭价格最近两个月快速上涨,煤炭股却逆势下降。我们以为主要原因包括:煤炭价格上涨的惊喜不再;征收资源税;宏观经济政策转向对二级市场的冲击;市场单边下跌趋势下的集体行为等。  煤炭板块的调整已经到了合理的价值投资区间,建议超配煤炭股。主要原因是:季节性淡季不改变2010年全年煤价同比上涨的态势。煤炭上市公司重组行动,尤其是山西省的煤炭公司,才刚刚拉开序幕。资源税带来的成本增加非常有限。今后两年,煤炭板块业绩由价格和规模双因素推动会保持25%以上增幅。煤炭股2010年15-16倍的市盈率具有较高的安全边际。一轮减仓之后,市场会重新审视煤炭股的投资价值。我们依然推荐买入山西省的主要煤炭上市公司,国阳新能、西山煤电、山煤国际、潞安环能等。

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